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大摩放利好！

12月5日上午，中國(guó)平安AH股盤中跳漲，A股一度漲1.5%，報(bào)59.45元/股；H股一度漲2.6%，報(bào)到58.15港元/股。

消息面上，有A股“吹哨人”之稱摩根士丹利突放大利好，將中國(guó)平安加入重點(diǎn)關(guān)注名單，仍列為首選。該行將中國(guó)平安A股目標(biāo)價(jià)從70元/股上調(diào)至85元/股，H股目標(biāo)價(jià)從70港元/股上調(diào)至89港元/股。

大摩放利好

據(jù)阿斯達(dá)克財(cái)經(jīng)，摩根士丹利發(fā)表最新研報(bào)，將中國(guó)平安加入重點(diǎn)關(guān)注名單，仍列為首選。該行將中國(guó)平安A股目標(biāo)價(jià)從70元/股上調(diào)至85元/股，H股目標(biāo)價(jià)從70港元/股上調(diào)至89港元/股。

大摩認(rèn)為，現(xiàn)在更加看好中國(guó)平安，相信平安可以抓住居民理財(cái)、醫(yī)療健康和養(yǎng)老領(lǐng)域的關(guān)鍵增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)，市場(chǎng)的主要擔(dān)憂正在逐步出清，為估值提升鋪平道路。

大摩還看好金融+醫(yī)養(yǎng)行業(yè)空間：（1）居民財(cái)富將保持年均8%增長(zhǎng)；（2）"超級(jí)老齡化"趨勢(shì)帶來養(yǎng)老剛性需求；（3）中高端醫(yī)療服務(wù)需求增長(zhǎng)。平安在四個(gè)方面有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：（1）綜合金融模式，覆蓋客戶全生命金融理財(cái)需求；（2）以客戶為中心，深挖客戶價(jià)值、錢包份額；（3）輕資產(chǎn)醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)能力快速建設(shè)，未來有望成為第二增長(zhǎng)曲線；（4）AI in All，科技賦能效率提升。市場(chǎng)擔(dān)心的主要風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)過去：（1）地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步出清；（2）科技子公司更加賦能主業(yè)；（3）償付能力風(fēng)險(xiǎn)有限；（4）利差損風(fēng)險(xiǎn)可控。

此外，大摩預(yù)測(cè)中國(guó)平安未來主要財(cái)務(wù)指標(biāo)將逐步向好，其中：營(yíng)運(yùn)ROE逐年提升，2028年恢復(fù)至14%—15%；2026年NBV增速大于20%，未來三年平均增速>15%；CSM增速有望26年轉(zhuǎn)正。

保險(xiǎn)股迎重大機(jī)遇？

保險(xiǎn)行業(yè)凈資產(chǎn)從2024年年初的2.7萬億元增長(zhǎng)至2025年9月的3.7萬億元，重回快速增長(zhǎng)軌道；同期保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)從31.8萬億元增長(zhǎng)至40.4萬億元；資產(chǎn)負(fù)債表良性擴(kuò)張趨勢(shì)得到充分驗(yàn)證。受益于凈資產(chǎn)恢復(fù)增長(zhǎng)，且增速略快于總資產(chǎn)，保險(xiǎn)行業(yè)權(quán)益乘數(shù)從2024年年初的11.9倍下降至10.8倍。

除了大摩之外，12月5日，中信證券對(duì)于保險(xiǎn)股亦有非常正面的看法。中信證券認(rèn)為，保險(xiǎn)股面臨重大機(jī)遇。保險(xiǎn)行業(yè)已從資產(chǎn)負(fù)債表衰退敘事中率先走向良性擴(kuò)張，周期向好正式確立，預(yù)計(jì)2026年向上趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，體現(xiàn)為：凈資產(chǎn)恢復(fù)并維持較快增長(zhǎng)、分紅險(xiǎn)作為主力產(chǎn)品更加暢銷、銀保渠道份額集中和總量增長(zhǎng)仍然具有很大空間、險(xiǎn)資作為耐心資本主力，目前資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正受益于債券利率低位波動(dòng)、股市慢牛的市場(chǎng)格局。

另外，從增量投資資產(chǎn)角度看，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，考慮保費(fèi)收入、賠付支出、費(fèi)用支出等因素，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)業(yè)年增量投資資產(chǎn)在2萬億元-3萬億元；從到期再投資角度看，主要考慮存款、非標(biāo)債權(quán)、債券等到期因素，中信證券預(yù)計(jì)年再配置資產(chǎn)在3萬億元左右；二者合計(jì)5萬億元—6萬億元。

排版：王璐璐

校對(duì)：盤達(dá)