新財富雜志
鮑有斌
2025-12-05 18:55
歐佩克+同意明年保持產量穩定，8個主要產油國重申明年一季度暫停增產。
歐佩克+成員國在昨日的會議上同意維持2026年全集團范圍內的石油產量配額不變，并同意建立一個評估成員國最大石油生產能力的機制。
根據另一份聲明，此前于2023年4月和11月宣布額外自愿調整產量的8個歐佩克+成員國，即沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼，于昨日舉行了線上會議，評估全球市場狀況和前景。這8個國家重申了他們在2025年11月2日的決定，即由于季節性原因，將暫停2026年1月、2月和3月的增產計劃。
齊盛期貨分析師高健表示，原油基本面目前暫時沒有太大變化，對價格的影響依然以利空為主，短期其他因素擾動分散了市場對基本面的關注度。四季度以來，地緣風險溢價上升、歐美汽柴油供應收緊等因素為原油價格提供了有力的支撐。受美烏會談取得進展等因素影響，目前原油的地緣風險溢價已經顯著回落。如果沖突結束，歐美圍繞俄羅斯的相關制裁可能會解除，供應過剩局面大概率將加劇，油價也將面臨較大的回調風險。當然，美國、烏克蘭和俄羅斯對和平協議的態度仍然存在不確定性，后期要持續關注局勢變化。
銅價創歷史新高，仍有做多機會？
上周，倫銅、滬銅齊漲，倫銅盤中最高價達11210.5美元/噸，創歷史新高，滬銅主力合約盤中最高價也逼近前高。
摩科瑞能源集團金屬業務主管Kostas Bintas日前重申了對銅價的看漲預測，并發出警告稱，隨著大量金屬涌入美國市場，全球其他地區的銅庫存面臨進一步枯竭的風險。他將當前的局勢形容為銅多頭的“一次大好機會”。
據報道，Bintas表示，利潤豐厚的美國套利交易正在卷土重來，這將導致美國以外地區銅供應短缺，推動銅價上漲。他認為，如果僅僅從數學角度審視當前市場趨勢，供應緊張和價格上漲將是唯一的答案，最終甚至連中國買家也不得不支付更高的溢價以確保供應。如果目前的資金流向持續下去，全球其他地區將面臨“無銅可用”的窘境。
分析人士：漲勢或未終結
金瑞期貨銅研究員吳梓杰認為，本輪銅價上漲的核心原因是供應下降。一方面，智利等主要銅生產國今年產量不及預期，國內精煉銅產量也階段性回落，廢銅和陽極銅等中間品進口處于近年偏低水平，冶煉加工費長期處于歷史低位，甚至一度接近零或負值，這清晰地反映了銅精礦端的供應短缺問題。另一方面，境內外交易所銅庫存整體維持下行態勢，上海期貨交易所監測的銅庫存偏低且近期仍在下降。從需求端來看，新能源車、光伏風電、電網和數據中心等領域的需求繼續增長，市場普遍將這一輪能源轉型視為“長周期、強確定”的需求增量。在此基礎上，美元走弱、美聯儲12月降息預期升溫、海外交易所短暫“停擺”等因素共同放大了價格向上突破的斜率。
國投期貨有色金屬組負責人肖靜認為，上周五夜盤倫銅價格創歷史新高，這直觀體現了資金進行多頭配置的熱情。供應方面，2025年主流銅礦山產量增速被持續下調，2026年一季度大礦復產難以取得顯著進展，同時礦冶博弈下更低的長單加工費促使中國與日本冶煉廠相繼減少礦料產能。從投資的視角看，市場普遍認為銅價相對被低估，技術形態上，倫銅價格突破1萬美元/噸，意味著打開了價格長期上行的空間。
從交易邏輯來看，吳梓杰認為，市場在用更高的遠期價格去“配平”預期中的供應缺口。滬銅價格則在跟隨外盤定價的同時，受國內實際需求、進出口比價與匯率的影響。今年以來，滬銅價格從7萬元/噸附近漲至接近9萬元/噸，但價格超過9萬元/噸后，現貨成交量和下游接貨意愿明顯下降。數據顯示，9月精煉銅產量同比首次出現明顯下滑，稅制調整和集中檢修進一步壓縮了階段性產出。國內陽極銅進口同比降幅超過一成。需求端，房地產和部分基建開工下滑，拖累線纜等終端消費，但新能源車、充電樁、風光電場和特高壓電網投資維持較高增速，制造業回暖、基礎設施更新與數據中心建設使海外銅需求持續增長。
肖靜表示，滬銅中長線看漲情緒濃烈。宏觀方面，11月全球金融市場流動性局部緊張，未對銅價形態產生負面影響。國內現貨市場對高銅價的適應性較去年二季度明顯提高，11月多數時間維持一定升水交投，社庫基本與10月持平。
展望后市，吳梓杰表示，大幅上行并創歷史新高后，12月銅價大概率高位寬幅震蕩。一方面，前期多頭利潤豐厚，任何宏觀或情緒層面的擾動都可能觸發獲利了結需求，使期價在前高附近反復拉鋸；另一方面，精礦供應偏緊、加工費仍處于低位、庫存偏低等因素限制了價格回調的空間。因此，12月更像是市場在高位對銅的真實需求強度和宏觀貨幣環境重新定價的過程，美聯儲議息會議結果、美國和中國的經濟數據以及海外金融市場波動，都會直接影響銅價。從已披露的礦山投產節奏、冶煉擴產與檢修計劃來看，全球精煉銅供給在2026年前后仍以緊平衡為主，新項目難以在短時間內釋放出足夠的增量，而能源轉型、電網和數據中心投資等結構性需求并不會因為價格升高而明顯收縮，這意味著銅價中樞有望繼續停留在歷史高位區間。“未來需要重點關注以下三方面：一是礦山端生產恢復節奏；二是國內需求情況；三是全球貨幣政策和美元指數走勢。”
肖靜表示，目前滬銅倉單量可能持續上漲，2026年一季度外盤銅價可能突破12000美元/噸。
