券商中國
陳書玉
2025-12-05 13:06
近期，有債券基金連續幾個交易日出現較大幅度回撤，對追求“穩穩幸?！钡幕駧盹@著心理沖擊。業內人士稱，基金持有的個別債券受市場環境影響出現了較大幅度的調整，是導致基金產品凈值顯著下跌的主要原因。并且，最近幾個交易日基金連續出現大額贖回，進一步加劇了基金凈值的波動，此類負面影響需要一定時間逐步消化。
結合過往情況來看，類似事件涉及中小基金公司旗下固收產品的幾率較大。業內人士認為，這暴露出中小基金公司在投資策略與產品戰略上的矛盾。尤其在產品規模相對較小的情況下，一旦出現風險可能導致集中贖回，迅速提升了產品的流動性風險。因此，投資者在選擇固收產品時，需要綜合考量基金管理人能力、產品中長期業績可持續性、自身風險收益特征、產品費率等多方因素。
持倉資產出現大幅回調
近期，相對低收益、低風險的債券基金再度出現產品凈值短期大幅回撤的罕見情況。
Wind數據顯示，11月27日至12月2日，一級債基華宸未來穩健添利連續四個交易日單位凈值顯著回撤。尤其是11月28日，該基金A份額單位凈值跌超3.5%，11月27日、12月1日單日跌幅均在1%以上，該基金連續三個交易日成為全市場跌幅最大的債券基金。11月27日至12月2日，華宸未來穩健添利A份額累計跌超7.4%，基金單位凈值已回落至2023年三季度水平，一舉抹平了近兩年多來的累計收益。從12月3日最新的凈值表現來看，該基金跌勢暫告一段落。
針對此次罕見的情形，中國證券報記者以投資者身份撥打了華宸未來基金的客服電話。客服人員回應稱，上周開始，華宸未來穩健添利的基金凈值出現比較明顯的回撤，從固收投資團隊反饋的信息來看，該基金持有的個別債券受市場環境影響發生了較大幅度的調整，是導致基金凈值顯著下跌的主要原因。
此外，客服人員進一步表示，目前公司固收投資團隊已積極采取應對措施，優化該基金的投資組合持倉。最近幾個交易日，該基金連續出現了多筆大額贖回，短期贖回規模突然放量，進一步加劇了基金凈值的波動，此類負面影響需一定時間逐步消化。目前該產品仍在正常運作中，如果后續有需要披露的事項，公司網站會刊登相關公告。
公開資料顯示，華宸未來穩健添利成立于2013年8月，為目前華宸未來基金旗下僅有的兩只公募產品之一，2025年三季度末最新規模為1.89億元。2025年基金三季報顯示，截至三季度末，該基金的主要持倉為債券資產，前五大重倉債券均為期限一年或兩年的國債。
中小機構“中招”幾率大
受市場調整等因素影響，債券基金凈值大幅回撤的情況此前也曾上演。
其中，最為知名的就是富榮中短債。2022年四季度，該基金A份額單位凈值一度單日跌超12%，直線回落至1元水位以下，至今仍處于凈值修復過程中，未能回到此前的凈值水平。該基金2022年四季報顯示，當時信用債受到流動性擠壓出現了較大幅度的調整，信用利差在當年四季度快速走闊，受到贖回影響，該基金當年四季度減持了較多信用債。
為何中小基金公司在管理穩健型產品時更易出現此類事件？晨星（中國）基金研究中心助理分析師王方琳在接受中國證券報記者采訪時表示，相較于大型基金公司而言，中小基金公司的投研團隊規模偏小，難以實現全行業、全信用等級的覆蓋，在信用債發行主體的研究深度和廣度上有所欠缺。并且，中小基金公司在風控系統的搭建和維護方面的完善程度也不及大型基金公司，對市場波動、個券風險的預警與應對可能會相對滯后。
此外，王方琳表示，中小基金公司的產品規模普遍偏小，流動性儲備薄弱，一旦遭遇投資者集中贖回，基金經理不得不低價拋售債券來應對流動性壓力。若規模持續低于5000萬元的清盤紅線，還會觸發合同終止，直接損害投資者利益。
在天相投顧基金評價中心看來，此類事件或暴露出中小基金公司在投資策略與產品戰略上的矛盾。由于中小基金公司存在相對資源短缺的問題，這就導致它們如果想“突圍”，可能需要采取更加激進的投資策略，比如信用進一步下沉、持倉更加集中等。另外，在產品規模相對較小的情況下，一旦出現風險可能導致投資者集中贖回，產品的流動性風險迅速提升，這或是中小基金公司在資源、品牌認可度以及風險控制上有所欠缺的體現。
投資者需綜合考量多方因素
風險事件出現后，社交平臺上已有不少個人投資者曬出因華宸未來穩健添利大跌導致收益明顯受損的帖子，甚至還有投資者詢問能否“抄底”。2025年基金半年報顯示，該產品的持有人大多為個人投資者，A份額和C份額合計持有人戶數超過1.1萬。
華宸未來基金客服人員對此表示，“抄底”操作更常見于權益類基金，債券基金屬于固定收益產品，投資收益本質上來自于時間給予的饋贈，所以不能用短炒的思維去應對。
從產品凈值大跌后出現的“抄底”觀點來看，天相投顧基金評價中心認為，的確存在部分非理性投資者，而社交平臺可能放大了這類聲音。尤其是針對這類可能持有風險資產的基金而言，“抄底”是風險較高的操作，一旦持有的資產出現更加劇烈的調整，基金二次下跌的幾率較大。
目前境內市場已有超過3000只債券基金產品，投資者如何從中選擇合適的產品，王方琳建議，一方面，應優先選擇管理規模大、投研體系成熟、風控體系完善的頭部基金公司以及具有豐富投資經驗、歷經完整市場周期、管理業績穩定的基金經理，投資者可以通過定期報告核查投資團隊的穩定性，規避頻繁更換基金經理的產品。
另一方面，王方琳建議，投資者需關注基金產品中長期業績的可持續性，同時參考最大回撤、波動率等風險指標來輔助判斷，不被短期高收益迷惑，根據自身的風險偏好匹配產品類型。比如，風險偏好較低的投資者可選擇短債基金；風險偏好較高的投資者可考慮“固收+”產品，但需關注股票和可轉債的持倉分散度，一般而言，分散度越高，基金業績越穩健。在其它條件相同的情況下，投資者應優選低費率的產品以減少對收益的侵蝕。同時，建立長期投資思維，避免因短期市場波動頻繁交易，導致收益損耗與成本增加。
