券商中國
丁可
2025-12-05 17:33
證券時報記者 劉茜
受益于化工品持續(xù)漲價潮，作為關(guān)鍵原材料的磷礦石價格持續(xù)高位運行。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，12月2日，國內(nèi)30%品位磷礦石市場均價為1016元/噸，28%品位磷礦石市場均價為945元/噸，25%品位磷礦石市場均價為758元/噸。
近期，芭田股份、興發(fā)集團等上市公司密集披露了其在磷礦資源獲取、產(chǎn)能整合方面的最新進展。多位接受證券時報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，目前磷礦石產(chǎn)能整體呈現(xiàn)擴張狀態(tài)，上市公司布局磷礦資源的步伐明顯加快。
值得關(guān)注的是，這一輪資源布局熱潮的背后，是業(yè)內(nèi)對磷礦石價格短期內(nèi)將維持“緊平衡”的判斷。擁有“礦化一體”完整產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)，憑借資源自給與成本控制優(yōu)勢，或成為主要受益者。
資源加速向頭部聚集
11月23日晚，芭田股份的擴產(chǎn)利好正式落地。公司宣布小高寨磷礦290萬噸/年擴建項目安全設施設計審查獲批復，設計規(guī)模由前期的200萬噸/年變更為290萬噸/年，“有利于公司增大磷礦的產(chǎn)量并擴大和優(yōu)化上下游產(chǎn)業(yè)，進一步實現(xiàn)磷化工一體化戰(zhàn)略，實現(xiàn)富礦多開采和磷資源的高效利用”。
興發(fā)集團近日透露，公司與萬華化學合資成立的興華礦業(yè)（公司持股45%）已競得遠安縣楊柳東礦區(qū)磷礦探礦權(quán)，預計年內(nèi)完成探礦工作；全資子公司?？悼h堯治河橋溝礦業(yè)有限公司已取得200萬噸/年采礦權(quán)證，正在推進采礦前期準備工作。
磷礦為不可再生資源。數(shù)據(jù)顯示，我國存量磷礦石產(chǎn)量已由高峰期的1.4億噸/年下滑到近幾年的1億噸水平?！傲椎V石價格維持高位，掌握資源就意味著掌握了成本優(yōu)勢與盈利保障?！痹趪⒆C券化工行業(yè)首席分析師楊義韜看來，上市公司獲取資源的路徑呈現(xiàn)出清晰且多元化的特點。
楊義韜分析，獲取資源最為直接的方式是“大股東支持模式”，即控股股東將優(yōu)質(zhì)磷礦資源注入上市公司。如控股股東四川發(fā)展為川發(fā)龍蟒注入天瑞礦業(yè)、國拓礦業(yè)等，同時川發(fā)龍蟒還收購了天盛礦業(yè)10%股權(quán)；新洋豐控股股東為其注入竹園溝礦業(yè)，并承諾后續(xù)將繼續(xù)注入更多資源。
“另一種路徑為市場化并購與合資。”楊義韜表示，企業(yè)通過控股、參股或組建合資公司快速擴大權(quán)益產(chǎn)能。如興發(fā)集團8.5億元收購橋溝礦業(yè)50%股權(quán)，東方鐵塔擬以2.8億元收購昆明帝銀72%股權(quán)等。
從政策導向來看，此前工信部等八部門發(fā)布《推進磷資源高效高值利用實施方案》，要求“構(gòu)建高端化、智能化、綠色化、融合化、集聚化的磷化工產(chǎn)業(yè)體系”。四川一家磷礦企業(yè)相關(guān)負責人透露，在政策鼓勵一體化和資源集中的背景下，地方政府明確支持磷礦石就地消化，配套深加工裝置已成為獲取礦權(quán)和擴產(chǎn)的隱性前提條件。
因此，龍頭企業(yè)普遍壓降磷礦石外售比例，將資源用于自身下游生產(chǎn)。楊義韜舉例道，如云天化基本不再外售磷礦石，川恒股份的外售比例也將從42%降至25.2%。
上述磷礦企業(yè)負責人亦表示，政策監(jiān)管的核心邏輯在于保障磷肥這一農(nóng)業(yè)必需品的供應穩(wěn)定與價格可控。
明后年仍將保持“緊平衡”
面對資源加速集中的趨勢，市場一直以來的擔憂是，隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，是否會帶來磷礦石景氣度高位崩塌。東方證券在研報中指出，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前我國上市公司和非上市公司在建磷礦項目合計規(guī)劃產(chǎn)能在4000萬噸以上，占近年統(tǒng)計局年度總產(chǎn)量的40%。
“從供給端來看，磷礦石從獲取礦權(quán)到真正形成有效供給，受到較多約束。”楊義韜認為，明后年的磷礦供應仍將處于“緊平衡”狀態(tài)，這種趨勢將導致價格既不容易大幅上漲，也難以顯著下跌。
記者從多家磷礦企業(yè)了解到，近兩年來，我國可開采磷礦品位下降，開采難度和成本提升，而新增產(chǎn)能從規(guī)劃到投產(chǎn)需要3到5年周期，且受環(huán)保、安全等多重因素制約，實際產(chǎn)能釋放往往低于預期。有業(yè)內(nèi)人士表示，“現(xiàn)在環(huán)保壓力很大，尾礦處理是難題，供給的釋放沒有市場想象那么快，每年新增產(chǎn)能對整體供需格局影響有限?！?/p>
從下游應用領(lǐng)域和消費構(gòu)成來看，儲能、動力電池等新能源領(lǐng)域需求的爆發(fā)，增大了市場的想象空間。東方證券發(fā)布研報稱，看好儲能需求快速增長背景下磷產(chǎn)業(yè)鏈景氣預期曲線上修的潛力。按照東方證券測算，1噸磷酸鐵鋰對應約3.5噸磷礦原礦單耗，2025年儲能出貨拉動約440萬噸磷礦原礦需求，占當前我國磷礦總產(chǎn)量4%以上，且未來每100Wh儲能出貨量增量將拉動近1%的磷礦石需求增量。
楊義韜認為，磷肥仍是基本盤，新能源拉動是“慢變量”。目前，超過70%的磷礦用于生產(chǎn)磷肥，“下游磷肥不能漲，且磷肥上游的另一原料硫磺是國際定價，價格持續(xù)走強抬高了磷肥成本，間接對磷礦價格形成壓制，出于調(diào)控邏輯，磷礦石價格存在橫盤可能性”。
據(jù)楊義韜估算，目前與新能源相關(guān)的需求占比約為10%。隨著磷酸鐵、磷酸鐵鋰等產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)集中擴產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴大，預計濕法凈化磷酸對磷礦石的消耗量將逐年攀升。但在未來兩到三年內(nèi)，很難取代磷肥成為主導需求，長期走向需要再觀察。
礦化一體布局企業(yè)業(yè)績可期
記者注意到，受益于磷礦石高景氣度以及海內(nèi)外磷肥價差擴大等因素，今年前三季度，部分擁有磷礦石資源及完整產(chǎn)業(yè)鏈布局的頭部企業(yè)持續(xù)受益。芭田股份、川金諾凈利潤增幅居前，今年前三季度兩家公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤6.87億元、3.04億元，分別同比增長236.13%、175.61%。
興發(fā)集團相關(guān)負責人在第三季度業(yè)績說明會上表示，“磷礦采選是今后業(yè)績的重要增量，公司將積極通過獨自爭取、聯(lián)合爭取以及并購重組等方式，爭取更多優(yōu)質(zhì)磷礦資源?！?/p>
楊義韜認為，資源稟賦差異推動價格體系分化，高品位磷礦因適用于磷酸鐵鋰等領(lǐng)域而價格堅挺，低品位礦則可能承壓，但高品位資源總量有限，更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機會?！暗V化一體”已成為行業(yè)競爭門檻，缺乏資源配套的企業(yè)在成本壓力下開工率持續(xù)低迷，行業(yè)洗牌加速。
值得關(guān)注的是，部分化工龍頭還將目光瞄準海外磷礦資源或計劃利用海外資源建設磷化工項目。
2024年7月，和邦生物公告，公司擬通過全資子公司和邦香港完成對澳大利亞上市公司AEV的股權(quán)投資，以獲得澳大利亞高品質(zhì)磷礦資源。據(jù)和邦生物最近透露，Wonarah磷礦一期設計產(chǎn)能70萬噸/年，目前正在辦理礦山開采計劃的擴增手續(xù)，辦理完成后，該礦的設計產(chǎn)能有望達到200萬噸/年以上。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，目前行業(yè)共識在于，在日益嚴格的資源與環(huán)境約束下，擁有稀缺磷礦資源并完成產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的企業(yè)，鎖定了長期競爭的主動權(quán)。它們不僅是產(chǎn)業(yè)升級的主力，更是推動磷化工走向綠色、高效和可持續(xù)發(fā)展的核心力量。
