證券時報網(wǎng)
葉玲珍
2025-12-05 19:07
我國將迎來首部專門的上市公司監(jiān)管行政法規(guī)。
12月5日，證監(jiān)會就《上市公司監(jiān)督管理條例（公開征求意見稿）》（簡稱《監(jiān)管條例》）向社會公開征求意見，意味著嚴監(jiān)嚴管的法治基礎(chǔ)更加扎實有力，上市公司規(guī)范發(fā)展邁出堅實步伐。值得注意的是，這也意味著我國將迎來首部專門的上市公司監(jiān)管行政法規(guī)。
《監(jiān)管條例》覆蓋上市公司“全生命周期”，強化全鏈條監(jiān)管，突出對公司治理的規(guī)范，突出對并購重組活動的支持，突出對違法行為的打擊，突出對投資者的保護。業(yè)內(nèi)人士指出，《監(jiān)管條例》在總結(jié)監(jiān)管實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，著力提升監(jiān)管的精準性和有效性，更好地促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展。
設(shè)專章強化公司治理和投資者保護
《監(jiān)管條例》是一部全面規(guī)范上市公司及相關(guān)各方行為的基礎(chǔ)性法規(guī)，既覆蓋全面又突出重點。一方面，涉及公司從上市后到退市前公司治理、信息披露、并購重組、分紅回購、市值管理、破產(chǎn)重整、股票退市等各項與資本市場有關(guān)的活動；另一方面，各部分規(guī)范堅持以問題為導(dǎo)向，努力夯實資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。
在公司治理規(guī)范方面，《監(jiān)管條例》設(shè)專章將上市公司的治理作為規(guī)范重點，在關(guān)注基本治理架構(gòu)，對上市公司章程、組織機構(gòu)設(shè)置及職權(quán)劃分等作出針對性規(guī)定的同時，又抓住“關(guān)鍵少數(shù)”，直接規(guī)范控股股東、實際控制人及董事高管的行為。具體包括規(guī)范上市公司的章程和基本治理架構(gòu)；規(guī)范控股股東、實際控制人的行為；壓實董事高管的忠實勤勉義務(wù)、健全公司的激勵與約束機制；明確獨立董事、董事會秘書的職責(zé)定位，發(fā)揮公司內(nèi)設(shè)機構(gòu)的監(jiān)督制約作用；規(guī)范股東質(zhì)押股票、委托表決權(quán)、代持股份等行為。
“公司治理一直是上市公司監(jiān)管的重點內(nèi)容，作為上市公司，建立健全公司治理機制，實現(xiàn)效率和安全的平衡，是企業(yè)從優(yōu)秀到卓越的重要保障。”業(yè)內(nèi)人士指出，大量關(guān)于上市公司治理的要求集中在證監(jiān)會和證券交易所層面的規(guī)則，位階較低，《監(jiān)管條例》細化補充了《公司法》和《證券法》有關(guān)要求，對上市公司章程條款進行規(guī)范，加強自治約束，壓實董事高管、獨立董事和董秘的職責(zé)，促進各方歸位盡責(zé)。
《監(jiān)管條例》還設(shè)了“保護投資者”的專章，推動上市公司提升投資價值，明確上市公司及相關(guān)各方促進提升投資價值的要求，嚴禁操縱市場等違法違規(guī)行為，同時進一步健全現(xiàn)金分紅、股份回購制度機制，引導(dǎo)上市公司增強投資者回報意識。并堅決防范退市公司通過“假重整”、惡意規(guī)避強制退市等方式損害投資者利益；要求主動退市公司提供現(xiàn)金選擇權(quán)或者其他合法形式的異議股東保護措施，對公司股票終止上市交易后的轉(zhuǎn)讓或者交易作出安排。
總體來看，關(guān)于市值管理、分紅回購等實踐中正在踐行的行之有效的監(jiān)管舉措，《監(jiān)管條例》進行了提煉總結(jié)，在行政法規(guī)層面予以固化，意在強化上市公司及相關(guān)各方積極回報投資者的意識，督促上市公司將依法提升公司投資價值內(nèi)化為內(nèi)部制度并積極行動。關(guān)于股票退市、破產(chǎn)重整等牽涉利益廣、主體眾多的事項，《監(jiān)管條例》結(jié)合退市、破產(chǎn)程序中行政參與、各方協(xié)同的實際需求，進一步明確行政監(jiān)管的職責(zé)定位，以保護投資者利益為出發(fā)點保障制度的嚴格執(zhí)行。
支持并購重組 從嚴打擊財務(wù)造假
《監(jiān)管條例》進一步釋放了監(jiān)管對于并購重組的支持力度。此次修改對收購的定義、收購人資格、權(quán)益變動披露標準等進行了明確。同時，對重大資產(chǎn)重組的要求、程序以及監(jiān)管機制進行完善。并完善財務(wù)顧問監(jiān)管制度，對財務(wù)顧問的聘請、職責(zé)、獨立性要求等做了細化規(guī)定，促使財務(wù)顧問在上市公司并購重組、破產(chǎn)重整等領(lǐng)域更好發(fā)揮“把關(guān)”作用。
南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝指出，并購重組市場正在經(jīng)歷從“量”到“質(zhì)”的深刻變革，成為產(chǎn)業(yè)升級“催化劑”，《監(jiān)管條例》在強化重點規(guī)范，明確開展并購重組基本要求的同時，保持制度的包容性、適應(yīng)性，切實發(fā)揮好資本市場并購重組主渠道作用。
在打擊違法行為，尤其是在打擊財務(wù)造假方面，《監(jiān)管條例》強化關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管，強調(diào)關(guān)聯(lián)交易的公允性、必要性和合規(guī)性，防范上市公司借此操縱利潤或者實施系統(tǒng)性造假；強化公司內(nèi)部監(jiān)督制約，要求上市公司建立健全內(nèi)部控制制度，明確審計委員會對財務(wù)報告的事前審核、事后調(diào)查職責(zé)，規(guī)定造假分紅、薪酬退回機制。
為了防范第三方配合造假，《監(jiān)管條例》禁止關(guān)聯(lián)方、客戶、供應(yīng)商、合作方等第三方配合造假，并明確配合造假的法律責(zé)任，破除造假“生態(tài)圈”；細化監(jiān)督管理措施，進一步提升監(jiān)管質(zhì)效。對于大股東長期侵占上市公司資金，利用上市公司違規(guī)為大股東提供擔(dān)保等嚴重損害上市公司及中小股東的利益行為，征求意見稿明確禁止控股股東、實際控制人違規(guī)占用擔(dān)保，并設(shè)置專門的法律責(zé)任，務(wù)求“打準”“打痛”。此外，《監(jiān)管條例》明確了董事會積極追償?shù)牧x務(wù)，要求董事會審計委員會對涉嫌違法違規(guī)開展調(diào)查、董事會通過各種方式維護上市公司利益。
另外，《監(jiān)管條例》還突出對違規(guī)占用擔(dān)保的懲治，嚴格執(zhí)行退市重整制度，全面嚴格行政監(jiān)督管理舉措，對違規(guī)占用擔(dān)保、第三方配合造假等惡性違法行為設(shè)定罰則。
具體來看，禁止任何人干擾退市決定，加大對違規(guī)規(guī)避退市行為的監(jiān)管力度，發(fā)揮證監(jiān)會和最高人民法院的協(xié)作溝通機制，防止沒有拯救價值的上市公司利用重整程序損害債權(quán)人及投資者利益。
在此過程中，證監(jiān)會強調(diào)上市公司要依法真實披露信息，目的就是要從防范、懲處等不同角度加強規(guī)制，嚴厲打擊財務(wù)造假。同時，也就公平披露、配合披露、豁免披露、募集資金披露用途變更等實踐中出現(xiàn)的重點問題，通過強化信息披露要求來給出治理良方。
監(jiān)管條例出臺時機成熟
目前，我國上市公司已經(jīng)超過5000家，隨著提高上市公司質(zhì)量各項舉措落地實施，上市公司質(zhì)量持續(xù)提升。但也要看到，部分上市公司的董事高管缺乏誠信規(guī)范意識不高，上市公司內(nèi)部監(jiān)督制約機制時有失效，亟需在行政法規(guī)層面進一步全面規(guī)范上市公司及相關(guān)各方的行為，推動上市公司質(zhì)量提升。
監(jiān)管部門已經(jīng)建立了一套包括信息披露、公司治理、并購重組、退市等在內(nèi)的監(jiān)管規(guī)則體系，但上市公司監(jiān)管領(lǐng)域缺少一部上承《證券法》《公司法》等基礎(chǔ)法律、下接中國證監(jiān)會和交易所規(guī)則，依法規(guī)范上市公司及相關(guān)各方行為的行政法規(guī)。
田利輝指出，當(dāng)前發(fā)布《監(jiān)管條例》的時機已經(jīng)成熟，此次文件的修訂既貼合上市公司高質(zhì)量發(fā)展的訴求，從并購重組、市值管理、回報投資者方面進行規(guī)范鼓勵，也強化了嚴監(jiān)嚴管的法治基調(diào)，明確監(jiān)管底線要求，促進上市公司在規(guī)范的道路上走高質(zhì)量發(fā)展之路。
“《監(jiān)管條例》是落實新‘國九條’和資本市場‘1+N’政策文件的舉措之一。”上述業(yè)內(nèi)人士指出，后續(xù)《監(jiān)管條例》還將經(jīng)過征求意見階段等相關(guān)程序，待時機成熟將正式發(fā)布。
校對：趙燕
