證券時報網
黃翔
2025-12-05 12:44
世界黃金協會(WGC)周四發布的報告預計，2026年黃金價格有望再上漲15%至30%。WGC指出，美債收益率下行、地緣政治風險高企以及顯著增強的避險需求疊加，將為黃金提供極為強勁的順風。
摩科瑞被曝提取大量銅
據市場最新消息顯示，大宗商品貿易巨頭摩科瑞（Mercuria）已發出通知，計劃從倫敦金屬交易所（LME）的亞洲倉庫提取大量銅。
LME當天的數據也顯示，其追蹤的倉庫的銅提貨申請量激增50575噸（按噸數計，這是2013年以來的最大增幅），達到56875噸，占LME總庫存的35%。
分析認為，離開LME體系的大部分銅被運往了美國。先前，特朗普政府給予了精煉銅關稅豁免。但之后，美國通過《國防生產法案》將銅列為關鍵礦產，試圖保障自身銅資源供應。
上周，摩科瑞高管Kostas Bintas再度發表看多銅價的預測。他還提到，近期向美國運送金屬的熱潮可能會抽干世界其他地區的庫存，進而導致全球銅價不停攀升。
與此同時，印尼和智利一系列礦山中斷加劇了供應趨緊，在LME認證倉庫中的銅庫存正處于歷史低位，助推了近月來的價格上漲。
銅價周四從創紀錄高位小幅回落，交易商表示，本周導致銅價飆升的供應緊張恐慌已開始緩解。LME周四公布的數據顯示，韓國MCUSTX-LOC（倉庫）又有7775個銅權證被取消，此前一天亞洲倉庫有50725噸銅權證被取消。
美國首次申領失業金人數降至2022年以來的新低
美國勞工部周四表示，截至11月29日當周，經季節性調整后的州失業救濟首次申請人數下降2.7萬，至19.1萬，創2022年9月以來最低水平，低于市場預期的22萬。該數據包含上周四的感恩節假日，假期期間的申請數據通常波動較大。目前的申請水平與歷史低位的裁員情況相符，可能緩解市場對勞動力市場急劇惡化的擔憂——此前周三的ADP就業報告顯示，11月私營部門就業人數降幅創兩年半來最大。
美國勞工統計局備受關注的11月非農就業報告原定于周五發布，但因創紀錄的43天政府“停擺”而推遲，現定于12月16日公布。經濟學家認為勞動力市場仍處于“不裁員、不招聘”狀態。
而據12月5日CME“美聯儲觀察”，美聯儲12月降息25個基點的概率為87%（12月3日，概率為89.2%），維持利率不變的概率為13%。美聯儲到明年1月累計降息25個基點的概率為64.1%，維持利率不變的概率為9%，累計降息50個基點的概率為27%。
海外漿廠減停產消息頻發，紙漿期價連續反彈
進入12月，紙漿期貨價格結束前期跌勢，連續3個交易日反彈。12月4日，主力合約SP2601一度重回5500元/噸上方，但收盤稍微回落至5496元/噸，近一周的漲幅為5.73%。
期貨日報記者在采訪中了解到，海外漿廠宣布減停產，對市場供應預期造成一定沖擊。當地時間12月2日，Domtar宣布將永久關閉其位于加拿大BC省的獅牌（Crofton）工廠，該決定將使Domtar的紙漿年產量減少約38萬噸NBSK針葉漿。
芬林芬寶的消息顯示，其旗下年產量65萬噸的Rauma漿廠將于12月15日開始臨停，并計劃自2026年1月7日起按部門逐步恢復生產；由于針葉漿市場仍不穩定，明年將視情況對Joutseno漿廠采取更多臨停措施。
中信期貨能化研究員李青認為，目前海外漿廠停產量級不大，且停產的是高價漿，紙漿的基本面格局難有較大改善。不過，Crofton漿廠的停產打開了市場預期其他漿廠也可能停產的想象空間，畢竟在低價表現下，高成本地區面臨明顯虧損。因此，近幾日紙漿期貨價格連續反彈。
國泰君安期貨能化研究員高琳琳表示，除消息面的影響外，成本端也有一定的推動作用。國際市場木片供應持續緊張，闊葉漿貨源偏緊，內外盤報價均上漲：智利Arauco公司11月闊葉漿明星報價上調至550美元/噸；金鷹集團旗下的APRIL和Bracel宣布在亞洲地區12月接單的漂白闊葉木漿（BHK）價格上調20美元/噸；國內亞太森博闊葉漿價格12月調漲150元/噸。除此之外，下游文化紙領域“漲價函”頻出，一定程度上也提振了產業情緒。
從市場實際供需角度看，高琳琳表示，目前市場供需改善有限，紙廠需求維持震蕩調整的局面，主要是因為下游對高價貨源的接受度有限，“下半年闊葉漿價格小幅上漲，但下游原紙需求表現不佳，紙價調漲幅度有限，紙廠利潤持續受到壓縮”。
從開工率表現看，雙膠紙受晨鳴紙業復產的影響供應壓力較大，樣本企業開工率持續下降；銅版紙和白卡紙的開工率處于往年同期的中性水平；生活用紙開工率處于往年同期高位。
李青表示，目前現貨市場價格有所上調，闊葉漿表現強于針葉漿。在進口闊葉漿市場，貿易商挺價積極性較高，下游詢盤熱情尚可。但下游對針葉漿的心態較為理性，高價尚待實單跟進。
“市場對下游紙張的擔憂在于產業過剩壓力，紙張價格多數難以上漲，因此在原料價格持續上漲后，紙企或難以承受成本上行，選擇降低開工率，進而對漿價形成利空。”李青說。
對于后市，李青表示，需要關注進口針葉漿、闊葉漿的價格變化情況，下游對漿價上漲的接受情況以及下游紙張價格能否順勢上漲。“關于針葉漿，一方面國內用量下降，另一方面供應國去庫的發運壓力，供需承壓的格局不改；而闊葉漿在國外報價上行、國內仍處于下游生產高峰的狀態下，價格上漲仍能向下傳導，整體走勢強于針葉漿。隨著‘針闊’價差的收窄，對闊葉漿強勢的預期，一定程度上也支撐了針葉漿及期貨盤面的支撐邏輯。”李青說。
李青表示，綜合來看，本周紙漿期貨價格受多因素影響反彈，而其基本面實質變化并不大。2603合約、2605合約上漲后觸及5500元~5600元/噸的壓力位，短期在減產預期的推動下，不排除突破新高的可能。
“不過需要注意的是，近兩日現貨價格雖有上漲，但期現基差并未走擴，期貨盤面持續大幅上行存在壓力。短期仍需關注現貨成交情況，如果現貨漲價動力不足，期現基差走弱后，期貨盤面或有回調的風險。”李青說。
高琳琳認為，目前紙漿高庫存壓力難解，基本面改善相對有限，后續可關注下游“漲價函”落地及港口庫存去化情況。
